一个否(fou)极泰来的重大机会,消费,行业(ye),投资
过去(qu)几年，沪深300跌(die)破120月(yue)线一共只有4次，包括2016年2月(yue)、2018年12月(yue)、2022年10月(yue)以及现在。
120月(yue)线即10年线，被一些投资者(zhe)认(ren)为是“国运线”。以史为鉴，只要(yao)跌(die)破120月(yue)线，即有重大投资机会。从这(zhe)个维度看，过度悲(bei)观去(qu)看待当前市场并无太多必要(yao)。
食品饮料，作为沪深300主要(yao)权重赛道之一，一路追(zhui)随大市阴跌(die)2年半有余了。在我看来，当前已经孕育重大投资机会了，值得重视起(qi)来。
01
放眼全球，消费均是最佳投资赛道之一。
先看美国股市。据不在此山中统(tong)计(ji)，1991年1月(yue)至2020年6月(yue)，不算分红，年复合回报率排名前5的为信息技(ji)术、可选消费、医疗(liao)保健、工业(ye)、必需消费，分别为12%、10%、9.4%、7.59%、7.57%。
信息技(ji)术板块(kuai)能够遥遥领先，与苹果(guo)、微(wei)软、谷歌等(deng)明星科技(ji)股的持续大涨有密切关联(lian)，但波动也更(geng)大一些。排名第二的是可选消费，稳定性和回报率非常亮眼。
欧洲股市，2008年5月(yue)至2020年6月(yue)，不算分红，年复合回报率排名前5的为医疗(liao)保健、主要(yao)消费、信息技(ji)术、可选消费、工业(ye)，分别为9%、7.3%、6.75%、5.25%、3.8%。
日本(ben)股市，2008年5月(yue)至2020年6月(yue)，不算分红，年复合回报率排名前5的为通信服务、医疗(liao)保健、主要(yao)消费、信息技(ji)术、可选消费，分别为8.5%、6.4%、4.4%、2.7%、1.6%。
再看A股市场，2000年1月(yue)至2020年6月(yue)，A股行业(ye)表现最佳TOP5分别医疗(liao)保健（13%）、主要(yao)消费（12.7%）、可选消费（8%）、信息技(ji)术（7.7%）、金(jin)融（7.6%）。这(zhe)里特别说(shuo)明一下，因医疗(liao)保健在2021年7月(yue)之后整体(ti)回落超过50%，如果(guo)把时间拉长至现在，医疗(liao)保健排名可能排在TOP5以外了。
纵(zong)观全球市场，消费均是长期数十年可提供超额回报的超级赛道。这(zhe)说(shuo)明了一个共性问(wen)题：消费需求(qiu)是永(yong)续的，且消费品公(gong)司基本(ben)不需要(yao)持续的投资，没有太多的负债利息，但可以源源不断赚取大量自由现金(jin)流，算是商业(ye)模式极佳的行业(ye)之一。
医疗(liao)保健也是，需求(qiu)永(yong)续。人们有钱(qian)之后，都想要(yao)享受更(geng)好的医疗(liao)服务。但在国内，该行业(ye)逻辑已经发生了一些变化，因为药械(xie)深度集采持续演绎，“三明模式”推(tui)行方兴未艾。
未来，A股长牛、穿越周期的赛道可能只剩下大消费了。
02
2000年以来，食品饮料整体(ti)涨幅(fu)高达2395.7%，排名A股第一名，遥遥领先第二名的家用电器723.6%、第三名的煤炭659.7%。
食品饮料细分领域众多，包括白酒、饮料乳品、食品加(jia)工、非白酒、调味品、休闲食品。同期，涨幅(fu)差(cha)异巨大，分别为4221%、1408%、1169%、665%、448%、48%。
食饮为何能够取得如此靓丽的表现？
盈利能力强，且不断加(jia)强。
2003年-2012年，ROE分别为5.5%、6.8%、6.4%、9.1%、15.3%、13.8%、20.4%、21.3%、23.5%、26.3%。这(zhe)10年间，中国经济高速腾飞，食饮盈利能力持续走强。
2013年-2016年，中国宏(hong)观经济增长压力颇大，叠(die)加(jia)三公(gong)消费禁令等(deng)综合因素(su)冲(chong)击，行业(ye)ROE连续下滑，从21.9%下降至16.5%。
2017年-2022年，行业(ye)ROE分别为18.7%、20.6%、21%、21.6%、20.4%、20.3%。以白酒为首的消费企业(ye)迎合消费升级趋势，陆续开启涨价模式，导(dao)致ROE再度持续攀(pan)升。
在2008年及以前，食饮的ROE横向对比其他行业(ye)，并不算突出。但2009年之后至今，大多年份均排在31个申万行业(ye)第一。
食饮ROE的稳定性和持续性都非常好。长期下来，自然跑赢其他行业(ye)整体(ti)回报表现。细分领域，差(cha)距也比较(jiao)大。其中，白酒ROE又是最高的，2014-2022年，ROE分别为20.3%、19.4%、18.7%、23.7%、26.7%、26.75%、25.9%、26.1%、27.5%。这(zhe)亦是白酒能够遥遥领先的重要(yao)因素(su)。
对于(yu)消费赛道，机构深谙(an)这(zhe)一点，都在用真金(jin)白银投票(piao)。
截止今年9月(yue)初，北向资金(jin)重仓行业(ye)TOP5为食品饮料、电力设备、医药生物、银行、家用电器，持仓市值分别为2931亿元、2850亿元、1771亿元、1509亿元、1484亿元。
其中，食品饮料赛道中，持有排名前7的为贵(gui)州茅台、五粮液(ye)、伊利股份、海天味业(ye)、山西汾酒、洋河股份，市值分别为1621亿元、351亿元、230.7亿元、119.5亿元、86.6亿元、70亿元、47.5亿元。
再看内资，截止2023年上半年，公(gong)募基金(jin)重仓二级行业(ye)前5的为白酒、半导(dao)体(ti)、电池(shi)、光伏(fu)设备、软件开发，市值为2082亿元、1235亿元、1152亿元、1108亿元。重仓股TOP10中，一共有3只白酒，囊括茅泸五，分别为871.8亿元、485亿元、450亿元。
内外资机构掌控着(zhe)市场定价权和话语(yu)权，都不约(yue)而同在食品饮料赛道形(xing)成高度共识，可见这(zhe)是孕育中长期机会的重要(yao)领域。
03
再好的赛道，也要(yao)讲究择机入市，否(fou)则一样会碰的头破血流。
在2021年2月(yue)前的1-2年内，消费龙头遭遇扎(zha)堆(dui)抱(bao)团猛炒，以致于(yu)估值水平(ping)呈现有史以来最大估值泡沫。那时的贵(gui)州茅台估值70倍、五粮液(ye)66倍、泸州老窖76倍、山西汾酒148倍，酒鬼酒127倍，海天味业(ye)100倍、安井食品125倍……
超级泡沫之后，食品饮料通过业(ye)绩的增长以及股价的下跌(die)，进行高估值消化。当前，茅台33倍、五粮液(ye)21.8倍、泸州老窖28倍、山西汾酒30.9倍、酒鬼酒38.9倍，海天味业(ye)36.7倍、安井27倍……
再看食品饮料整体(ti)估值，当前为29倍，位于(yu)2018年以来PE分位数的11%，已经处于(yu)合理(li)偏低的水平(ping)了。
食饮赛道商业(ye)模式佳，ROE最强，且估值处于(yu)偏低水平(ping)，已经暗含了未来可观的回报空间。但关键是什么时候(hou)来。
724 政治局会议已经奠定了“政策底”，而“市场底”在宏(hong)观经济复苏、支持股市政策加(jia)持之下指日可待。当然，未来可期的行情，不会是全面(mian)牛，而是结构牛。这(zhe)就需要(yao)密切关注市场风格，什么时候(hou)切换至大盘蓝筹上来。
其实，从2005年至今，市场风格切换过很(hen)多次。我们分阶段(duan)来看：
第一阶段(duan)：2005-2008年，市场风格相(xiang)对均衡，大小盘风格来回切换。因为时间离(li)现在久远，不展开剖(pou)析。
第二阶段(duan)：2009-2015年，市场风格主要(yao)以小盘为主，计(ji)算机、传媒等(deng)板块(kuai)因为智能手机产业(ye)链、手游动漫等(deng)划(hua)时代变革带(dai)来持续超额回报。这(zhe)期间，市场也出现过短期大盘占优的情况，包括2012年底-2013年2月(yue)、2014年10月(yue)-12月(yue)。
第三阶段(duan)：2016年——2021年2月(yue)，市场以大盘风格为主，没有明显(xian)的大小盘切换情况。当然，泥(ni)沙(sha)俱下的2018年，大盘、小盘都跌(die)得很(hen)惨。这(zhe)5年多时间，A股市场风格大变，主要(yao)逻辑是北向资金(jin)持续流入A股，一举(ju)改变了过去(qu)很(hen)多年炒小炒垃圾的投资生态。
第四阶段(duan)：2021年2月(yue)至今，市场以小盘风格为主。期间，万得小市值指数从2292点一路逆势上涨至3247点，涨幅(fu)为42%。同期沪深300大跌(die)34%。
接下来，会从小盘风格切换至大盘风格吗？在我看来，市场风格再度切换的可能性会比较(jiao)大。
第一，大盘相(xiang)较(jiao)于(yu)小盘已有明显(xian)估值优势。截止最新(xin)，大盘成长PE为16.3倍，处于(yu)2018年来估值百分位的9.3，大盘价值为6.6倍，估值百分位为19.8，而小盘成长PE为23.8倍，,估值百分位为55.9。
第二，逻辑上，宏(hong)观经济触底复苏迹象明显(xian)。
从8月(yue)制(zhi)造(zao)业(ye)PMI、CPI/PPI、社融以及社零消费、固定资产投资增速等(deng)指标看，均表明经济环比7月(yue)有不小改善(shan)。并且在货币、财政、房地(di)产等(deng)政策加(jia)持下，9月(yue)、10月(yue)继续环比改善(shan)的可能性偏大。
综上来看，未来大盘价值风格有望(wang)成为市场主导(dao)，而食品饮料也将明显(xian)受益。
选择一个好的行业(ye)，就像顺(shun)水行舟(zhou)，事半功(gong)倍。选择一个不好的行业(ye)，就像逆水行舟(zhou)，事倍功(gong)半。现在，开始择机布局食品饮料，相(xiang)信未来是会有惊喜的。（全文完）